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一季度营收利润同比增长，受益于商用车复苏及后装市场份额提升。2023年一季度公司实现销售收入33 亿元，同比增长5.85%，环比下降14.44%；归母净利润1.64 亿元，同比增长16.88%，环比下降3.99%。2023 年一季度，国内汽车行业销量同比下降6.7%，其中乘用车同比下降7.3%；骆驼股份作为低压电池细分赛道龙头，一方面受益于商用车复苏，另一方面持续提升维护替换市场份额，实现了业绩的稳健增长。

负面因素减退，一季度净利率同环比提升。2023 年一季度，公司的销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.74%/2.86%/1.83%/1.07% ， 分别同比+0.22%/-0.06%/+0.46%/+0.31%，分别环比-0.32/+0.50/+0.48/+0.78 个百分点。毛利率15.22%，同比下降0.57 个百分点，环比下降0.89 个百分点；净利率5.02%，同比上涨0.38 个百分点，环比上涨1.05 个百分点。2022 年限制公司盈利能力的负面因素在2023 年一季度都有明显好转，国内疫情风控措施已基本解除，海运成本与原材料成本企稳，投资净收益大幅转正，单价较高的商用车市场也明显复苏，我们看好2023 年全年公司的盈利能力修复。

终端渠道加速建设，低压锂电获得26 个项目定点。2022 年，配套市场方面，公司全年共完成了55 款车型项目的导入和切换，62 个项目定点，其中新能源项目包括大众MEB、AITO、吉利、零跑、广汽埃安。替换市场方面，截至2022 年底完成了2600 多家服务商及84000 多家终端商的建设，全国县级区域终端覆盖率达到96%。低压锂电方面，12V/24V/48V锂电产品分别获得了宝马、奇瑞、吉利、宇通、东风小康等优质车企的项目定点。2022 年公司锂电产品销售收入0.62 亿元，同比+226%。

低估值细分赛道龙头，渠道升级、业务开拓打开成长空间。汽车低压铅酸电池是一个成熟赛道，截至2022 年底，骆驼股份在前装市场的市占率为49%，后装市场为30%。我们认为，骆驼股份未来的成长空间主要在于：1）渠道升级，铅酸蓄电池的后装市场、海外市场的规模远大于国内前装市场，公司在这两个市场的份额仍有较大的提升空间；2）业务开拓，公司积极开拓低压锂电池、储能锂电池业务，有望带来新增量。

风险提示：新能源汽车销量不及预期，汽车行业价格竞争激烈。

投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

我们预计2023/2024/2025 年，公司的EPS 分别为0.80/0.96/1.21，对应PE分别为12/10/8 倍，维持”买入“评级。

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