诺安基金国际部总经理宋青跟随金融行业的脉搏共同成长已经长达30年。时光赋予他的不仅是丰富的经历，更有“老辣”的功力。

这些年来，宋青对全市场的投资几乎皆有涉猎，除了海外和港股市场的权益类资产投资，他对包括A股、外汇、债券组合、贵金属及衍生品等都有着广泛认知和深刻理解。宋青对这些能力圈的综合运用，成就了他区别于其他选手的独特优势。在这过程中，他也愈发敬畏市场，认识到投资的机会和魅力。

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诺安基金宋青能力圈边界的持续扩张，来自于他早期的经历。大学毕业以后，他最先在国资银行从事国际业务和外汇交易业务，这块业务逐步发展为银行的全球金融市场部，涉及到固定收益投资、贵金属和衍生品的自营交易等。

“我在银行总共待了13年，有六七年时间在伦敦，主要做这几项业务的自营投资。”宋青告诉券商中国记者，他对外汇、债券这些资产的投资，更多是通过对宏观经济的判断，来预测资产价格的走势，然后从价格波动或错配中获取投资收益。这指导着其后续的投资方法论，从自上而下把握宏观趋势出发。

在银行工作13年的宋青，之后又拥有了公募基金长达13年的工作履历。众所周知，国内一批老公募基金的前身都是从券商的投资团队分拆而来，因此他们更多将权益类资产作为主要投资标的，通过自下而上精选个股，跟踪公司发展，寻找价值洼地，获得投资收益，而这一经历又加深了宋青对于权益类资产的深刻理解。

“由上至下和由下至上两种投资方式让我在投资过程中积累了许多经验，使我在风格上逐渐形成偏重于平稳均衡的价值配置。”宋青说，板块方面，他根据投资逻辑、以往经验等，更关注消费、材料、能源以及交运等板块。

宋青对权益类资产的投资偏好，除了老辣型基金经理必选的消费赛道，为什么会特别提到相对冷门的交运行业赛道呢？

他向券商中国记者解释，除了银行、公募基金外，他还曾在深圳航空工作过三年，负责整个集团的司库、融资、衍生品以及原油利率方面等负债端的管理和投资，因此对交运赛道有更深刻的认识。而这些经验是许多从“象牙塔”直接来到公募的基金经理所不具备的，因而成为宋青在权益类投资研究上的一个独特优势。

通常，在市场沉淀的时间越久，基金经理对市场的敬畏就越深，对风险和机会平衡就越在意。

宋青向记者强调，在市场摸爬滚打的多年间，经历的经济周期轮回及市场起伏越多，就越尊重市场、敬畏市场，这也是自己之所以更偏向稳重价值风格的原因。此外，因为长时间从事跨资产跨市场的投资，他更多从机构投资者的角度去思考或是进行资产配置，也由此更倾向于低风险平衡，或者说从绝对收益的角度去进行投资。

作为曾参与创设并管理国内首只以黄金为主要投资方向的开放式基金——诺安全球黄金基金的基金经理，宋青对于黄金市场有着深刻而独到的见解。黄金市场行情成为近期投资者关注的焦点，这轮黄金行情的驱动因素是什么，宋青作出了自己的判断。

“黄金上涨的原因有很多，但最核心的还是全球央行增持黄金。”宋青认为，观察到涌入黄金市场的资产越来越多，背后的原因是大量资金在寻找出路，寻找收益，寻找更有利的市场流向。夹杂着地缘政治事件以及贸易摩擦的加大，投资者需要更加稳定避险、抗通胀的资产类别。

宋青进一步指出，未来需要关注两个方面的要素，一个是市场避险情绪，一个是央行购金行为。从数据上来看，去年全球央行购入黄金已超1000吨，动作最大的可能是三季度。他提到，从2010年开始，全球央行基本上对购入黄金是正向贡献，此前在1990年到2010年之间，央行不断减持黄金，配置其他类型资产。为什么其行为发生改变？根据黄金协会对于近年来央行购金行为的调查数据，其购置黄金主要存在两个核心因素，第一是认为在不稳定的环境下，黄金表现较好；第二是从长期来看，黄金具有保值作用。

他认为，从大的方面来说，国内经济与海外经济有所脱钩，目前欧美市场关注点更多在通胀，衰退也逐渐提上日程。现在通胀虽有放缓趋势，但仍保持高企，叠加3月初中小银行倒闭，并蔓延到欧洲大银行快速被收购等事件，加速了衰退进程。而市场正普遍关注持续加息，回收流动性，是否会给海外市场带来副作用，从而后续引起资产价格的巨变。在这种情况下，黄金资产的价格受关注越来越多。

与此同时，传统能源等大宗商品的投资机会也开始变得更加显著。

“虽然欧洲能源危机暂时和我们关系不大，但也对国家提出了能源安全、食品粮食安全等方面的警示。由于地缘政治事件的干扰和贸易摩擦的出现，投资和制造业供应链也会相应发生长期变化，传统能源供给端的紧张也是造成原油价格居高不下的原因之一。”宋青认为，从实际的角度来看，新旧能源转换的进程需要更多的时间。他举例，在欧洲能源危机中，即使此前某些区域当局已经关闭了很多煤发电厂、核工业发电厂，但到了关键时刻，仍不得已重新启用煤发电，依靠传统能源维持经济运行。从这个角度来看，传统能源方面的投资机会，在未来的一段时间内仍然继续存在。

除了黄金和大宗商品的投资布局，在权益类资产的投资上，宋青还详细阐述了他对权益类市场的看法，尤其是港股市场的投资。

宋青强调，普通投资者需谨慎看待港股和A股市场的不同特点，尽管港股通等资金持续南下，但外资机构在港股依然拥有很强的话语权，这使得港股市场“A股化”的投资逻辑需要更长时间来演绎。

“以A股市场的眼光去判断一家港股公司可能被低估，依据A股市场经验去投资，可能不会有显著的收益。”宋青解释说，港股市场首先没有涨跌停板限制，同时港股公司的增发等也更简单灵活，需要投资者更细致地跟踪。一些上市公司股价走势出乎意料暴跌，可能会让集中投资的普通投资者“一夜回到解放前”，因此港股市场的投资更适合机构投资者，例如公募基金等专业机构的参与。

宋青认为，就权益类投资而言，A股投资行业赛道机会众多，市场参与者百花齐放，投资者的投资过程、持仓体验相对于港股或更加平稳，而港股市场的投资虽受益于内地经济复苏，行情大概率将有进一步的表现，但其吸引力与A股市场相比，或并不占据优势。

校对：姚远

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