原油：需求端提振，国际原油价格上行

【资料图】

【原油收盘】截至7月7日收盘：NYMEX原油期货08合约73.86涨2.06美元/桶或2.87%；ICE布油期货09合约78.47涨1.95美元/桶或2.55%。中国INE原油期货主力合约2308跌3.3至554.9元/桶，夜盘涨14.4至569.3元/桶。

【市场动态】从消息层面来看，一是，美国至6月30日当周EIA原油库存减少150.8万桶。EIA战略石油储备库存减少145.8万桶，美国国内原油产量增加20.0万桶至1240.0万桶/日，EIA汽油库存 -255万桶，EIA精炼油库存 -104.5万桶。二是，沙特阿拉伯将8月销往亚洲的阿拉伯轻质原油价格定为较阿曼迪拜均价升水每桶3.2美元。三是，第八届欧佩克国际研讨会开幕，探讨实现可持续和包容性的能源转型。沙特能源大臣表示，自愿减产100万桶/日将为石油市场创造更好的环境；欧佩克+将采取一切必要措施来支持市场。阿联酋表示，不会跟随沙特和俄罗斯进行额外减产。四是，美联储会议纪要显示，几乎所有官员预计2023年将有更多的利率上调；官员们维持对2023年“温和”衰退的预测；一些人支持加息，但最终决定暂停；支持加息的人士指出劳动力市场非常紧张，经济势头超出预期，没有证据表明通胀会逐渐回归2%的目标。一些与会者表示他们支持或可能支持将目标利率上调25个基点；所有与会者一致认为保持紧缩立场是适当的。6月会议后发布的预测显示，18位美联储官员中仅有2位认为不再需要加息。

【核心逻辑】市场预期美联储仍将加息两次，宏观压力增大，沙特和俄罗斯继续减产，支撑在逐步减弱，短期因美国库存下降，欧洲柴油裂解回升，原油有反弹的驱动，但油价重心不断下移的趋势仍然不变。

燃料油：原油端驱动，高低硫价格上行

【盘面回顾】截止夜盘收盘，国内FU09价格报3195元/吨，升水新加坡8纸货0.9美金；LU09报价4061元/吨升水新加坡8纸货18.2美金。

【产业表现】上周新加坡燃料油库存增长2.79万吨至323.95万吨，ARA燃料油库存下跌2.8万吨至139.8万吨，国内FU仓单库存890吨，LU仓单库存为2510吨

【核心逻辑】从6月份的船期来看，俄罗斯高硫出口有所下降，全球高硫出口量小幅下滑，因通过问题解决，6月份中国高硫进口进一步增加，印度和美国高硫燃料油进口同意维持高位。新加坡和马来西亚高硫浮仓库存出现进一步下滑，表明高硫货源有所偏紧。在低硫燃料油方面，因供给端增长，受到一定的压制。

沥青：原油端提振

【盘面回顾】BU09报价3689元/吨

【现货表现】山东地炼沥青价格3710元/吨，华东地区价格3870

【基本面情况】在供给端，7月份中石油排产计划为80万吨环比增加5万吨，中石油29.5万吨，环比增加3.5万吨，中海油15万吨，环比增加4万吨，地炼173.9万吨，环比增加15.3万吨，合计排产298.4万吨，环比增加27.8万吨。在社会库存方面，截止7月4日，国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计153.7万吨，环比减少9.3万吨或5.7%。分析原因，一方面各地刚需稳定，需求支撑下社会库有所去库；另一方面，业者优先出社会库库存意愿增强，带动社会库去库增加。在厂库方面，7月4日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计101.1万吨，环比减少1.2万吨或1.2%。分析原因，一方面本周期供应增量不及预期，部分炼厂尚未兑现生产计划；另一方面，部分炼厂执行汽运批量优惠政策，发货量增加，带动厂库去库明显

【核心逻辑】目前稀释沥青清关已经开始启动，原料紧缺问题暂时缓解，需求端尚未启动，社会库存虽然下降，但厂库去库一般，沥青整体受库存下降的影响，有上行的驱动

LPG：反弹提供做空机会

【原油】OPEC+和美国SPR补库推动布油走高至71.5-78.5的区间上轨，美欧经济增长动能继续回落，油价继续上行空间有限。

【外盘丙烷】宽松在持续：中东出口维持高位，6月出口410万吨，7月预期出口400万吨；伊朗6月出口创历史新高至100万吨；美国6出口470万吨，7月预期出口490万吨。。至6月30日，美国丙烷库存周度+157万桶，丙烷超预期累库后处于往年同期最高水平。上周PDH开工率-1.6%至75%。

【现货和仓单】。民用气价格的回落在持续，华南民用气价格至3500元/吨附近。本周仓单增2000张至8120，仓单影响逐步增强，对PG2309的压力不断增强，9-10月差走弱。

【观点】油价运行至区间上轨，继续上行空间有限，同时LPG供需基本面未看到利多因素，中东北美维持高出口、PDH开工率回落、基差转负后仓单持续增加，LPG价格短期反弹后提供做空机会，LPG期货指数强阻力3950-4000。

甲醇：利多暂时出尽，短期震荡偏弱对待

[盘面动态]: 周五甲醇夜盘收于2146

[现货反馈]: 周五现货及月内出货积极，买气偏弱，基差09-5

[库存]: 上周港口库存小幅波动，由于江苏提货明显缩量，叠加MTO停车，江苏依旧累库；浙江卸货速度依旧不快，正常刚需下表现去库。广东地区周内进口船只到货集中使得库存整体累积；福建周内暂无船货抵港，下游刚需消耗状态下，库存延续去库。

[南华观点]:

首先从估值维度来看，周末坑口煤炭价格下跌，气氛转淡，下跌幅度为20~30之间，下游山东丙烯价格下跌、聚烯烃转累库，甲醇上下边际转弱。其次从累库端来看，上周7月累库幅度不大的预期基本已经被市场基本消化，根据我们了解的信息，七月以来伊朗装船十分顺利，装船速度明显恢复。再次从供需端出发，沿海端MTO短期恢复概率不大，甚至存在降负荷的预期，而7月中总供应回归量较大，因此在伊朗装船恢复后8月的累库预期大大加强。综上，我们认为甲醇阶段性利多出尽，前期偏强的态势会被逐渐扭转，但是由于煤炭并未完全确认转势，旺季下不会有特别大的跌幅，因此我们对甲醇只持以震荡偏空的态度，不看大跌，预计短期运行区间在2050-2200左右，建议前期卖看涨继续持有，激进投资者可以换少部分的卖看涨到空单。

PVC：供应明显回归，做空逻辑不变。

【盘面动态】：站稳5800

【现货反馈】：现货基差孱弱，老货（无法交割）基差给到-220，少量部分新货货源给出09无风险机会，由于基差持续走弱，周五期现套有入场，成交单日放量。

【库存】：本周总体库存表现平平，华东库存基本走平，华南小幅去库，上游库存基本走平，总体库存去化已经开始停滞。预售增量较大，环比增加3.8万吨。

【南华观点】：最近PVC的行情感受上比较分裂，成本端总体暂时变化不大，液碱稍有走弱，但是由于持续降负荷，似乎也快到支撑位了。前期损失的供应在持续回归，尤其乙烯法回归的速度比较快。需求总体反馈变化不大，延续低弹性。总库存的去化也逐步放缓，本周产业总库存基本走平，随着供应持续回归预计未来压力越来越大，这在近期的基差上表现得非常明显，不少货源已经到了无风险的标准。盘面9-1月间也持续下行，但是绝对价格仍在持续反弹，我们仍然认为这与基本面是不匹配的，更多源自资金与博弈维度（比如前期空头过于密集）等因素，整体维持空头观点并不变，本周有了解9-1正套产业的接货意愿，大部分意愿在-80到-120水平，因此如果9-1给出接近-100左右的机会，空单考虑移仓01合约。

PTA:短期观望

【盘面动态】09处于5500-6000区间震荡

【装置】海伦石化120w检修，福海创450w检修，宁波台化120w重启

近期冲高的因素，一方面在于其基本面供需偏强，一方面在芳烃板块整体处于反弹趋势。目前TA库存中性偏低，周五91月差明显走扩，倘若近端有大厂检修导致流动性收拾，则TA仍有冲高驱动，短期建议空单逐步回避。另一方面，对于TA上方高度仍维持谨慎态度，一方面在于原油端虽然近期偏强，但也到了震荡顶部，且芳烃端确实泡沫空间较大，另一方面，从中期而言，TA供需仍处于过剩状况，所以倘若整体TA价格被拉上去，或许是布局01空单的机会。

MEG：逢高做空

【库存】华东港口累库至102.8万吨

【装置】中科炼化50w检修，海南炼化80w重启，陕西渭河30w检修

短期乙二醇价格跟随化工走高，然而确实驱动有限，价格高度有限。三季度，煤制确实会有陆陆续续的检修出现，但是现实是伴随着利润修复，整体开工率连续8周提升。聚酯需求持续坚挺，然而港口开始累库，三季度整体压力较大，绝对价格继续反弹，基差走弱，月差走弱，供应继续增多，进口回流，那么唯一的出路依然是压利润，迫使产能清退，加速转产，否则，将是供需死结。维持逢高做空观点，待91月差拉阔后，逐步转移空单至01。

苯乙烯：短期边际转好，企稳反弹

【盘面动态】周五苯乙烯延续上涨趋势，08合约收于7503点

【现货反馈】周五日盘结束，苯乙烯现货7490 / 7500（↑110），现货基差08+45；纯苯现货：6320 / 6370（+70/+70），EB-BZ价差在1120。

【库存】卓创口径，本期华东港口库存8.13wt，较上期下降1.62wt；企业库存10.93，较上期增加0.5wt。

【南华观点】短期止跌反弹，中期依旧偏空。这两周我们都提到了苯乙烯短期反弹这点，从基本面角度看，苯乙烯当前是出现了几点新的逻辑驱动导致的，第一点，在于苯乙烯的下游，由于前期苯乙烯绝对价格跌到较低位置给出下游利润，导致说下游存在刚需补库的情况，对于苯乙烯有一定需求，那这个补库行为，我们去判断，其实还是跌出利润空间来的补库，终端订单并没有特别好转，也就是说这波补库并不具有持续性，从近端基差角度也可以看到，现货基差并没有被买起来，聊下来这波补库也即将进入尾部阶段，只是向上反馈传导没有那么及时。第二点，在于苯乙烯供应端，供应端分两块，一方面在于装置，市场目前对于装置的回归时间开始延后，主要是看到本来要在7月上旬重启的装置推迟了，叠加浙石化新投产装置也出现了一定问题，然后峻辰装置意外停车，前期对于7月份累库的预期开始减弱。另一方面，是近期分歧比较大的一块，也就是乙苯调油这块，对于乙苯调油这块，我们判断下来的结构，当期是比想象中要严重的，可能目前每天销售的乙苯量会在2000t左右，也就是说，如果持续时间到7月底，变相减少的苯乙烯量会在5wt左右，这就是对前期本来累库的预期，可能转为不累不去了，这部分的点是当前扭转平衡表的关键所在，但是由于时间窗口不好判断，对于7下累库实际量并不好判断，但是短期而言，偏向谨慎乐观。

【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘12460（-25），最高12565，最低12405。9-1价差较上一交易日收窄-835（70）。NR09- RU09价差略缩-2740（5）。

【现货反馈】供给端：预计本周主产区降水较上周减少，版纳产区6月底已全面开割。国内海南产区制全乳价格11100（-100），制浓乳胶价格11100（-100），二者价差0（0）。云南产区制全乳价格11100（100），制浓乳胶价格11100（100），二者价差0（0）。泰国上周南部降水较多，胶水产量较东北部偏少，预计本周降水减少，胶水价格43.4（0），杯胶39.95（0.1），胶水-杯胶价差扩大3.45（-0.1）。需求端：预计本周下游轮胎开工率稳中偏弱运行，全钢胎内外销出货压力攀升，工厂成品库存压力加大，部分存灵活调整排产可能，将对整体开工率形成一定拖拽。半钢胎目前内外销出货变化不大，工厂订单仍充足，加之雪地胎排产积极，预计本周半钢胎开工率继续以稳为主。

【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年7月2日，中国天然橡胶社会库存159万吨，较上期下降1.8万吨，降幅1.12%。中国深色胶社会总库存为111.2万吨，较上期下降0.88%。中国浅色胶社会总库存为47.7万吨，较上期下降1.67%。

【南华观点】上一交易日RU-NR价差继续扩大至2740，9-1月差收窄835。日盘略有回落，夜盘继续拉高，近期小作文较多，盘面多头情绪较浓，基差走扩太快部分套利盘平仓，外盘新胶近月保持back结构。基本面暂无明显驱动，建议理性对待，观望为主。

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